潤華物業(yè)IPO再遞表，與“華潤”撞車至今仍無“潤華”商標

一次IPO不行，就把企業(yè)名字改了，但又沒有品牌商標權，潤華物業(yè)很糾結。

近來，興起上市潮的物業(yè)公司改名一個比一個有才華，諸如科技、健康、生活、云等資本風口的熱詞必占其一，完全不局限于物業(yè)。

再次向港交所發(fā)布上市申請的潤華智慧健康服務有限公司，更是梅開二度，一個不成再換一個。

樓市資本論注意到，為了“補考”過會，來自山東的潤華物業(yè)除了更新財務數據外，還將彼時全稱為“潤華物業(yè)科技發(fā)展有限公司”的名稱中“科技”改為“健康”，從此前的“科技故事”轉向“健康戰(zhàn)略”靠攏，但對比其2021年的營收6.01億增23.7%和凈利潤0.44億降10.2%看，潤華物業(yè)顯然已陷入了“增收不增利”的囧境。

更關鍵的是，潤華物業(yè)還有著在國內未成功注冊“潤華”商標的經營隱患，特別是在招股書中還出現(xiàn)了“注冊日期”和“屆滿日期”不分的重大錯誤。

說起來，作為潤華物業(yè)的實控人欒濤，其最主要的事業(yè)是汽車銷售，后來又多元化向地產、物業(yè)、藥業(yè)等領域拓展。經過十幾年的折騰，2021年放棄藥業(yè)板塊后，欒濤又將主業(yè)汽車擱置，反倒先讓物業(yè)板塊啟動上市，不過這條資本市場的路也不好走。

潤華物業(yè)至今沒有商標證

樓市資本論注意到，潤華物業(yè)企業(yè)經營蘊藏著一個重大風險，就是沒有商標權。

甫一開始，潤華物業(yè)的名字就很容易讓人聯(lián)想起知名房企華潤集團，可以說有擦邊知名度之嫌。

從中國商標網查詢后獲悉，這家成立于1996年的物企，直到2017年才開始有注冊相關商標的舉動。

2017年潤華集團股份有限公司，在36大類的物業(yè)、地產類，申請注冊了“潤華潤金寶”5個字商標，與潤華2個字相差很遠。

山東潤華物業(yè)管理有限公司旗下公司山東善佑物業(yè)經營管理有限公司，于2019年7月申請了“潤華善佑”商標。顯然，潤華善佑商標與潤華也可謂差之太遠。

2020年，潤華集團股份有限公司申請了“潤華暢享”四字商標，只有金融類別，卻沒有物業(yè)、地產類別。

現(xiàn)在，潤華注冊成功的商標都是4個字的、5個字的。就目前已成功注冊的這些商標，要用二個字的“潤華”，顯然一方面自己覺得不滿意，另一方面也的確有涉及侵犯華潤商標權之嫌。

招股書截圖招股書截圖

其最新招股書顯示，潤華稱于香港注冊了“潤華物業(yè)”的商標，這個更是“此地無銀三百兩”，向大家公示在內地沒有“對業(yè)務屬重大的商標”了。特別是，樓市資本論還發(fā)現(xiàn)潤華的一個重大錯誤(標紅框內容)，潤華物業(yè)商標在香港的注冊日期是2030年12月17日，除非穿越到了8年后，不然2030年注冊和現(xiàn)在業(yè)務有什么關系呢?

這很難不讓人懷疑，潤華物業(yè)或一開始就知道模仿華潤的這個商標注冊不下來，但要準備上市了，沒辦法，還是要注冊一下的。

欒濤(中)欒濤(中)

知識產權專家表示，根據相關的IPO審核程序與一般性原則，沒有商標的企業(yè)如何能持續(xù)經營?很多公司都是因為沒有商標，而出現(xiàn)影響IPO成功的情況。比如，之前也傳出沒有第9類注冊商標互聯(lián)網企業(yè)無法上市的話題。

在樓市資本論看來，潤華物業(yè)首次上市失利與缺乏商標權之間不免產生關系，也自然會影響到IPO的正常推進。

PART

02

科技改名健康，醫(yī)院物管毛利率墊底

商標存經營風險之外，潤華物業(yè)的企業(yè)名稱改來改去，也顯示出內部的矛盾與糾結。

樓市資本論注意到，目前申請的“潤華智慧健康服務有限公司”，首次遞交招股書時，潤華物業(yè)全稱為“潤華物業(yè)科技發(fā)展有限公司”，聲稱致力于應用及開發(fā)數字化及操作自動化系統(tǒng)，采用技術解決方案增強競爭力，減少對人工的依賴和降低成本費用。

名稱中突出“科技”的原因不難理解，龍頭科技企業(yè)近30只個股市盈率在100倍之上，而物業(yè)板塊行業(yè)龍頭市盈率才達到45倍。

然而從投資角度來看，物企能否被賦予科技估值，一要看科技和公司作業(yè)方式結合后的滲透率，二要看研發(fā)成本上支出的多少。這兩方面，潤華都差強人意。

1.科技系統(tǒng)滲透率低

作為人工密集型產業(yè)，盡管潤華物業(yè)人工成本從2020年的2.68億元微降至2021年的2.66億元，但這種降本增效更多源于人工途徑改變，而非科技系統(tǒng)。

招股書顯示，近3年來，潤華物業(yè)分包費用從3410萬元大幅上升至16860萬元;企業(yè)表示，這是因為2021年委聘多名分包商訂立分包協(xié)議，來代替自己的兼職工人，提供了高效獲取人力資源的其他途徑。這也意味著，潤華物業(yè)的運營仍是，依賴大量人力資源的傳統(tǒng)物業(yè)模式。

2.研發(fā)年開支200萬占比不超5‰

更關鍵的是，第一份招股書清晰顯示，彼時主打科技屬性的潤華物業(yè)，研發(fā)總開支占營收最高不超0.015%，研發(fā)運營部門僅有的6名員工中，還只是2/3為本科學歷。

因此，潤華物業(yè)虛無縹緲的“科技故事”不被買單，也是應有之義。但是，取巧的改名為“健康”就算給審核機構交代了么，似乎有點“抖機靈”。畢竟，要最終獲得投資人的認可還是要看，企業(yè)盈利能力的。

最新的招股書顯示，潤華物業(yè)為超過233個項目提供物業(yè)管理服務;截止2021年，其中包括46家在管醫(yī)院及104個在管公共物業(yè)。

最近3年來，潤華物業(yè)來自醫(yī)院服務營收也占總收入的30%以上，醫(yī)院服務比重較大。

然而醫(yī)院服務位居前列的營收占比，毛利貢獻卻不突出;2021年該服務毛利率近13.3%，遠低于公共物業(yè)、住宅物業(yè)商業(yè)及其他非住宅物業(yè)的毛利率，在各板塊中處于墊底水平。

事實上，不僅醫(yī)院方面的毛利率隨著營收的增加出現(xiàn)下降，其公共物業(yè)毛利率也下降2.6個百分點至17.6%;商業(yè)管理毛利率下降3.3個百分點至29.0%。盡管，盡管住宅物業(yè)的毛利率從20.0%提高到25.5%，但由于收入占比太低，無法改變整體毛利率下滑的趨勢，2021年潤華物業(yè)整體毛利率從21.2%下滑至19%。

顯然，僅僅靠企業(yè)改名、從科技故事轉畫健康大餅，潤華物業(yè)下降的毛利率很難讓資本市場為之打開大門。

盡管潤華物業(yè)二次遞表，調整了此前主營業(yè)務與公司定位錯位的問題;但歸根結底，主營業(yè)務收益低帶來未來盈利沒有保障的最大問題，在短期內仍難以改變。

在樓市資本論看來，隨著物業(yè)競爭紅海加劇，品牌宣傳正成為不少物業(yè)拓展市場的策略;作為相對看重品牌效應的服務型企業(yè)，對于潤華物業(yè)這樣，所涉及的商標在國內都無法申請下來，必然會對上市產生不利影響，上市之路會依然艱難。

世上沒有白走的路。最后，還是希望潤華在資本市場能有收獲。

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